之前术道有方对比过1996、2005、2014三轮牛市，每一轮牛市与当时的经济环境、流动性，政策紧密相连。到了本轮结构性牛市，轮动几乎看不见，市场一九分化，背后一样是当下经济环境、流动性和政策的体现。 以算力投资驱动的半导体行情，在资金追逐之后，出现阶段性的获利盘巨大、估值过高的现象，最近的半导体巨震，会使整理周期加长，筹码调仓，经过“筛金”之后，重启上涨。 那么什么是半导体里的金子呢，业绩有预期，已经赚到可观的利润，赛道稀缺，处于国产替代风口的就是半导体产业链里的金子。如果国产化比例提升到50%，甚至是70%，这些公司市值又会涨到多少？只不过这第上涨的路是坎坷的，不会一蹴而就。很多人被磨得失去耐心后，割肉走人。 有些人会说，那我就拿着不卖了，但是市场会有不同的声音，资金抱团崩溃论，算力泡沫论，牛市终结论，还有种让要爽的论，看着都好有道理，加上和历史对比，冷不丁就被说动，交出筹码。 半导体里的资金出来，电力和老登股们分走了一些，电力目前来看，还会持续，但业绩弹性不及半导体，因为我们的算力投入相对温和...

写在前面： 算力作为生产要素，正在逐步融入经济生活，这是长期的趋势，十年以内，是黄金建设期。核心模块，弹性最大的为半导体产业链，算力建设赚钱与否，不影响大规模采购CPU\GPU\存储\通信等各个硬件的采购，这些硬件的制造，需要半导体设备、材料等系列产能的需求，核心驱动为算力需求。 达到一定规模，进入运营阶段，则是算力租赁、电力、AI系统、物理AI实际的应用场景。至于这一部分的盈利情况，并不影响上游硬件需求变化。 这有一定的顺序。算力生产要素是必然结果，但也要注意发展过程中的订单虚高。比如现在的内存需求，光模块需求。订单是有水分的，因为你买我不买，就可能落后，那我跟着一起买，由于产能有限，只能按比例交付，比如100元的订单，交付量50元，那么我的需求是100元，就会下200元的单，这样就形成订单虚高。 可能你会说，签订了合同，交了订金，不会有问题。但当下游不确定时，毁约就是正常操作，因为损失要小得多。所以还要关注订单真实落地情况。 现在的半导体产业链条里，不少公司估值处于历史极值，存在风险，但拉长时间线，则有...

半导体调整问题：算力、物理AI、消费电子，商业航天、具身智能、自动驾驶，背后都需要芯片、存储、通信，制造的原材料、硅片、设备与耗材、制造、封测等，有了东西，才有服务器，才能形成算力，才能成为生产要素。方向是确定的，订单在手，预期弹性极大。所以整理之后，还是科技主线。 老登股崛起问题：这个主要受户口政策和城市更新十五规划问题驱动，以及从半导体出来的资金寻找传统消费避险而去。但是媒体报道的15万亿数据，为三方测算，如果按此金额，大约20%左右来自中央，50%左右地方出钱，剩下的社会募集。当然中央资金没问题，就像7万亿基建，中央1万多亿没问题，但剩下的要地方政府来出钱。可是，问题来了，地方的钱不太好借，所以会影响速度。户口政策，会使北上广深等核心城市核心地段房价坚挺，但其他城市其他区域的房子，依然不容乐观。 再说白水问题，这是给了出套的机会。 房屋收储问题：以广州为例，国企下场收房，一来可以锚定二手房价格，还能刺激刚需半年内换房，资金专款专用。国有资产流失与贬值是个大问题，所以国企在这个事上不会做赔本买卖，...

今天晚上回家，大约十点，突然发现靠路口的一排底商，黑了一半，有转让的，有拆了门头的，还新开了一家唐久便利在促销，与边上一家开了十多年的超市开始竞争。猛然间发现，这是十几年来，第一次感受到萧条，这周围是非常庞大的四个小区，人口数万，消费能力属于中等偏上。 还有一个新闻，高新某楼盘秒空，但沣西泾河等地方的房子腰斩，还卖不出去，有些房子零首付，送几十年物业，一样没人买。这个新闻大概率个卖方的软文，但是中间传递的信息却很实在，有配套有服务核心区域的房子，价格相对坚挺，没有相关配套的房子，无人问津。 这就引出来今天的文章话题，消费理性，投资理性。 现在A股市场，给我的感觉，也呈现出消费理性，投资理性。理性的背后，是预期是否存在，没有预期，就没有想象空间，就难有未来。 比如现在深度整理的汽车板块，消费数据在，但是竞争激烈，产能过剩，作为大宗消费品，更新换代周期变长。加上经济低迷，收入下降，汽车更换周会变长。加上电动车的使用成本一直在上升，更换周期也会适度变长。 医药也是一样，本身竞争激烈，加上收入下降，也...