这和你的财富相关。 房价平均大约下行了约25%，顶峰时，我们住宅资产量大约400多万亿，现在下行了25%，大约缩水了100多万亿。 房屋是债务，是因为付了首付，用房子做抵押，将未来的钱借出来，交给开发商，交给政府。政府拿钱去修桥修路招商引资，开发商拿钱，要去买水泥建材，因为住宅端的贷款，这笔债务，带起来了消费。 房屋对于百姓来说，又是资产，打个简单的粗鄙的比方，100万的资产，对应了100万负债，100万的负债，带来了100万的消费。现在100万的资产，成了75万，对于了75万的负债，只能带来75万的消费。 资产端的萎缩，连锁导致消费端的萎缩，形成通缩。 现在贷款人越来越少，自然消费也会影响。因为房价下行，更没人买房。房价分化，有一部分触底之后会上涨，会形成债务，带来消费。 各行各业大多过剩，也没有人去借债，没有债，就没有消费。 股市，是一种资产，也是一种负债，是用未来的收益，在当下的变现。如果现在我们的市值到了250万亿，意味着用未来的收益，在当下变现，资产与负债同比增加，这100多万亿，就会进入消费。消费就会起来。 如果市值到了2...

一、制度设计的魅力 1958-1978年：人民公社。工业品与农产品带来的剪刀差奠定了国有资产的原始积累。 1978-1998年：改革开放。国有资产部门化改制、乡镇企业、轻工业、出口创汇，三来一补等。 1998-2018年：城市化进程。大量农村优秀劳动力进城落户，庞大的需求，带来房价持续上涨，教育、医疗、各种消费、产业链与必需品在庞大的需求下，蓬勃发展。债务模式创造了巨大的需求，各行各业产品不愁卖，造就了1996-2001、2005-2007、2014-2015三轮牛市的轮涨。现在需求过剩，增速换挡，轮涨不会再来。 2018-2038年：科技自主与文化自信。科技自主是解决卡脖子，产业链自主可控成为核心驱动力，并努力引领世界。文化自信是弘扬传播始祖精神与传统文化，重塑全民根脉认同，对冲碎片化时代的精神涣散，对内凝聚人心，对外彰显中华文明的独特韧性，是国家赋予的时代窗口。 二、城市化与债务驱动的财富增长逻辑 债务创造需求。政府通过卖地、招商引资等方式举债，驱动了基础设施建设和产业发展，并卓有成效。 房改与资产增值，1998年的房改将住房从福利分房转变为可定价的资产，...

一个“颜色”赌约，将一家公司送上涨停；近十倍预增，却录得跌停，迎来一片唏嘘，但是大部分看热闹和身在局中的人，终究跳不出认知的围栏，因为这样的市场才有效，不然都赚不到钱。 如果大家都理性，市场将分歧极低，没有波动，无钱可赚；非理性与情绪化是市场的特质，也是赚钱的根源。这来自于人性。 有些公司，未来二到三年，股价必然上大台阶，这背后有公司的技术、研发、护城河、业绩曲线，这是公司的努力，如果没有风口，一样表现平平。 这里的风口，是制度，政策，经济，与科技发展阶段。 制度红利，谁也绕不开，城市化设计，是新世纪最优秀的制度设计，没有之一。在债务驱动发展模式下，大家现在想去哪里就去哪里，干净的环境，便捷的交通，各种档次的消费品与美食，与城市化设计有紧密关系。但是20年过去了，城市化进程达到预期，并产生一定后遗症，即债务、房价下跌，并影响了消费。 站在当下，制度红利，清晰明确，即是科技自主，文化自信。因为经济繁荣的时代，一定是文化昌盛的时代。 科技自主，是不想被别人卡脖子，是想引领科技前沿。这已经形...

昨天的文章，我们讲了AI算力发展，以及厂商为了追求更高收益，导致存储等涨价，波及消费端。存储企业利润说明了一切，但这只是暂时的。 半导体产业链开始分化，大量的资金加上量化共同推动，一些企业股价脱离基本面的上升，短期形成暴涨。 但是获利盘积累多了，市场天平总会出现倾斜。一点风吹草动，都会带来剧烈波动。 半导体产业链上的公司，可以分为三类，首先，科技自主、国产替代是基础，在这个基础之上，第一类是有利润有订单的企业，护城河极宽，这样的公司将趋势性震荡向上。 第二类是有预期，目前亏损的企业。这些企业大都由大基金与地方国资出资，在庞大的资本支出下，为了国家科技自主可控，目前尚在亏损，或者说，即便持续亏损，也要补齐科技完全自主这块拼图。 第三类是蹭概念，营收占比极低，甚至亏损，但是在热点上，盘子小，概念好，企业配合，资金与量化给力，捧起来了收益明星，这些企业涨得快跌得也快，需要小心。 即便是第一、第二类优质的公司，一样也会波动，不会直直上涨。所以需要根据长期逻辑，选择配置，根据短期资金热度，进行技术择时。...

在AI智能算力需求建设中，各机构与权威分析，2030年的预测数据相似度极高，几乎达成了行业共识。但是到了2035年，预测数据分歧加大，更多是应用情景推演，无法精确计算，比如华为预判算力需求将超过10万倍。这是基于华为构建万物互联的世界，那么10万倍是合理的。 AI算力基建直接关系到上游硬件制造，生态发展，应用扩展，AI算力作为生产要素，将对我们的工作生活，经济结构，形成极大的冲击。 所以AI算力基建，不是单独的数据，而是财富密码。 2030、2035年全球、中美算力核心数据整理，数据来源于IEA、麦肯锡、中国信通院、国家能源局等权威校正数据，梳理2030年主流预测值与 2035年增长倍数，供大家参考。 一、全球算力用电：2030年近乎翻倍，2035年规模提升2.5倍以上 以2025年全球数据中心用电量485TWh为基准，多家机构预测高度趋同：2030年全球算力用电核心区间945—1008TWh，较2025年增长1.95—2.08倍，实现整体翻倍；2035年基准情景达1193TWh，是2025年的 2.46倍，加速发展情景最高可达1637TWh，增长超 3.3 倍。 AI算力是增长核...

投资市场永远在轮回，每一轮划时代的财富行情，都对应着一个时代的核心基建赛道。如果说2000年开启的房地产钢筋水泥行情，是中国城镇化二十年最大的财富风口，贯穿了十余年超长景气周期，造就了无数产业红利与投资机遇；那么站在当下，半导体设备与材料，就是我们这个时代全新的“钢筋水泥”，一条跨度十五年以上、确定性拉满的超级大周期，已然全面启动。 很多人纠结半导体细分轮动、芯片设计涨跌，困惑于赛道热点零散、行情反复，本质是看错了行情的核心主线。当下半导体板块最核心、最硬核、最具长周期爆发力的赛道，从来不是下游芯片成品的短期炒作，而是上游的设备与核心材料。这个赛道的逻辑，简单直白且无比坚定：所有芯片产业的高楼大厦，都要靠设备、材料这一对“钢筋水泥”搭建根基，没有上游基建，所有芯片设计、制造、封测都是空中楼阁。 回望2000年的房地产大周期，是伟大的制度设计。其底层逻辑是城镇化刚需爆发、全国基建大规模落地、上下游产业链全面景气，是政策、需求、资本三重共振的时代级行情，绝非短期题材炒作。彼时的钢筋...

美某科技集团出租算力，吓得整个市场，小作文遍天飞，引爆A股半导体领域大跌。目前半导体设备、材料、内存、光模块等确实涨幅巨大，存在整理的需求，借着信息暴力洗盘，将一些人洗出去或者是诱多诱空，这样的故事在资本市场上频繁重演。 大家看看头部的这些科技股，对手盘如此巨大，就知道背后量化资金在其中赚得盆满钵满。 目前的交易量根据权威估计有一半是量化提供的流动性，对于量化来说，捕捉市场情绪，短线日内交易，做空做多赚钱。尤其是像今天这种大跌或单边上涨，量化短线，在里面赚的盆满钵满。 对于普通投资者，如果很难把握，又确信自己的逻辑，最好不动。 大的背景没有变化， AI基建正在进行， AI算力是极度或缺的生产要素。这是趋势发展的背景。 另外中美博弈在于硬科技控制、自主，以及AI算力基建的博弈。两个国家都在倾其能力构建自己的科技自主与AI算力护城河。放眼望去，除了中美还有哪个国家能打，没有。 在这样的背景之下，硬科技是确定性的行情。 就像我们之前在分享中讲的，这三年基本上以硬科技，半导体材料设备为主， 27、28年以人形...

半导体热度持续，整体的大波段性行情将持续2~3年，这背后是中美在科技自主、 AI算力基建中的话语权争夺和竞赛，将推动半导体设备材料长期发展。 但是短期的热炒，大幅上涨的背后将出现剧烈分化。 半导体领域的公司可以分为三类。一类是有订单、有业绩支撑，有利润，有预期的公司，一类是有订单，有预期，但当前亏损的公司，第三类是炒概念，订单极少，营收变化不大，蹭热点的公司。 这三类公司中，第一类走势最强最稳，比如北方华创。第二类公司也不错，值得长期关注，比如沪硅产业。第三类鱼龙混杂，暴涨之后必有暴跌。值得警惕。 大的背景之下，在国产替代驱动之下，半导体设备材料是确定性的行情。但是不会一条线炸上天。也会遵循涨多了整理，调换筹码再涨这样的循环。所以择时也很关键。 有一些公司其确定性非常好，适合配置之后不动。有一些公司适合短期热炒，在量化与市场情绪的驱动下会获得较好的收益，但是如果不能很好的择时，则会带来巨大的亏损。 另外刚需行业如生物医药、医疗服务相关的机会也需要关注。更多的时点关注术道有方研究的报告。   加入...

目前硬科技行情普遍走得较好，这背后是有硬逻辑支撑，第一点，中美在科技领域以及AI算力领域的国家级竞争所带来的预期机会。第二点是制度红利层面，我们说过，未来20年的制度红利在科技自主、文化自信这两个方向，科技自主，是解决不被卡脖子的问题，以及能引领科技发展。第三点，是目前处于AI算力的基建扩张周期，头部科技企业的资本开支一直保持高速增长。 关于轮动的问题，首先我们对市场的股票分了三类，第一类是有预期的硬科技，第二类是有稳定利润的现金奶牛，第三类是处于整理过程中的传统萎缩行业。 有稳定盈利的现金奶牛，他们的估值要回到股息率与正常波动率符合大资金配置的需求。目前位置可能还是偏高。 失去预期的这些股票大概占到市场60%~70%左右，大概率长期震荡整理，会形成仙股，最终退市。 有预期的硬科技类的上市公司，他们还会吸引资金，成为轮番炒作的主力。 那么这就会涉及到轮动的问题，我们预判2026年以及2027年半导体设备材料会大周期的轮动，2027年到2028年是人形机器人落地，商业航天、脑机接口、自动驾驶突破的年份，会有相应的行情。...

这可能术道第一次在头条文章盘点自己，但是明天是个值得纪念的日子，因为培训业务正式下线了，所以今天用头条，来给大家交流一下我们的心得与想法。 我们以MACD论坛相识，因股票相聚，虽然是单方面的内容输出，但也是一种交流。MACD论坛1999年建站，2001年我们收购，发展到现在整整25个年头，见证了制度、经济、股市、投资者结构与习惯的变迁，不容易。 股票从最早的学看K线，用MA、KD、MACD等指标去交易，不甚能赚钱，亏损多。后来学价值投资，去自己评估企业价值，无法与市场金融资金主流估值相同，一样亏损。然后学习基本面，我们在2019年与本科高校成立价值研究中心，这时感觉才入了点门道，因为开始研究制度、政策、产业、金融资本习惯，开始关注市场的流动性，以及管理层的意志了。 我们除去2005-2007、2014-2015年的普涨牛市不谈，在其他时间点，A股几乎少有赚钱效应，大部分都是亏损，机构也差不多的。这两轮牛市，是经济总量规模化增长、债务数据优秀、市场流动性宽裕、全行业蓬勃发展来来的机会，但现在这样的环境没有了，所以死守下一个普...

阶层跃升、财富几何倍数积累，个人能力再强，没有时代红利托底，一样白搭。时代红利就是所谓的制度设计。 每一次制度设计，会将把握住机会的无数人，财富与地位快速抬高。比如国有资产部门化改制、改革开放、城市化进程、科技创新，现在到了科技自主、文化自信的阶段，背后是中美在硬科技、算力领域的终极对决。 美科技巨头加美政府支持，正在高高筑起硬科技与算力的护城河。中国三大通信巨头、华为、字节、阿里等，正在形成中国的硬科技与算力的护城河。 未来，就是中国与美国的科技终极竞争。这是背后的大逻辑。 我们今天以汽车为例，来讲逻辑，为什么不关注了。 1、新能源汽车过剩、竞争激烈。 2、作为耐用消费品，其更换周期一般在五年以上。 3、资本开支排斥劳动力，财富结构失衡，消费低迷，导致更换新车周期加长。 4、电车用车成本存在隐性增加，比如养路费，最终会与油车同权。 5、出口撑不起所有新能源汽车。最终是寡头时代、微利时代、技术为王的时代。 看了这些，你还买汽车股吗？至少是现在。 以上这些2、3年前已经是这样了。 以上是举个例子，很多行业，梳...

国内的媒体，只讲当下，只讲表面，不讲逻辑，不讲背后，不讲未来，那是因为需要迎合读者，因为大部分投资者都在关注短线、热点，关注美股涨跌，怕影响自己的账户波动。如果主流媒体都去关注逻辑，关注竞争格局，那可能真就无话可说，像术道有方的订阅号，没有几个人看了。 美科技股大跌，前提关注三个，一是人家上涨了多少，二是短线波动的背景是什么，三是企业发展逻辑还在吗，四是中美背后竞争的都是什么。 股市波动是正常的，本身就是情绪市场，博取差价的市场，明天预期今天兑现的市场，投机资金与量化博弈的市场，关注不到这些，就会被短线扰动。如果再不理解国内逻辑，竞争格局，市场制度设计与市场结构，方向，资金，择时，则很难盈利。 所以不用过度关注美股短线波动，而是要关注算力要素基建逻辑是否出现变故，美科技巨头资本开支是否缩减。 美联储加息预期，是引发科技股整理的因素之一，还有小作文影响，加上短线涨幅过大，以及内存等涨价传导到消费端，带来的担忧，集合之下形成了短线的波动。 但是我们要看企业的发展逻辑是否问题，算力要素未来是否发生变...

术道有方的内容并不能迎合大多数普通投资者的“胃口”，因为不按市场的套，几乎不追热点、概念，因为这些对于我们从事实业投资、熟悉产业端与资本运作的人来说，风险极大。 术道有方公众号这两年多来，基本上将我们的制度判断、政策分析、行业发展等零零星星的展现了出来，偏向框架，偏向宏观，不管是实业投资，还是股票市场，这些都是必备技能。 也有研究员建议公众号写一些热点方向，迎合市场，但这违背了自己研究的方向与初衷，所以即便是每天就几百人看，我们也在坚持输出。因为我们想让关注术道的朋友，对知识有个系统的理解，并根据经济与社会发展，并去印证这些观点，另外也想让大家看看，三四年后，我们投资的实业公司，是否可以登录资本市场，成功IPO。 现在市场上割裂，登股是因为失去了预期，所以遭到金融资本的抛弃。即便超跌反弹，预期也不会恢复，所以还会整理，长期趴窝。大家坚守的信念，确实不容易，因为政策提振消费，基建投资，但这是政策，杯水车薪。所以不宜抄底，等底，万一还有一个一个的地下室呢。 原油期货都能干成负数，没有什...

苹果产品的涨价，是AI算力基建疯狂投资导致的硬件涨价，已经开始传导到消费。国内的手机厂商、电动汽车等也在承受内存等硬件涨价带来的压力。 根据需求，合理的涨价是正常的，但是像现在市场上价格暴涨，必然会造成周期性反噬。二级市场的价格暴涨，一旦结束，就会迎来暴跌。 AI算力基建，逻辑上没有问题，算力作为生产要素，未来需求空间巨大。 目前的科技巨头为了逐高护城河，疯狂地加大资本开支，会给产业链上中小企业带来业绩持续假象，甚至有些公司概念炒作，股价暴涨。 从未来趋势上看AI算力投资是确定性的，但是短期一定是投资过热，降温，在爆火到降温的过程，震荡向上。在这个过程中，无法兑现业绩的公司几乎会打回原点。会导致投资者损失惨重。 从产业链上来说，半导体设备、材料、制造，相对确定性最高，IP设计、封装收益相对稳定，PCB、光模块、存储等则周期性明显，但其长期成长逻辑不变。 在下游是AI服务器、液冷、变压器、储能等模块，变现周期要更长。 到了AI应用基本上在2027年以后了。 现在需要注意风险，尤其是概念爆炒，没有利润支...

为什么会写这个话题，一是术道在做股权平台，二是大家都买股票，不能认为自己买是股权，因为股权资产与股票，一字之差，天壤之别，三是炒股，要看股权市场投资方向，即产业投资，直接影响二级市场。 现在很多朋友坚守地产白酒，是对产业投资的脱节，不去关注科技，更是缺乏产业端的知识，甚至是对股权、股票理解的偏差。 在日常讨论中，“股票”和“股权”常常被混为一谈。很多投资者以为买股票就是持有股权，两者不过是同一件事的两种说法。然而，股权资产与股票之间，存在着一道许多投资者未曾察觉的鸿沟。理解这道鸿沟，恰恰是开启理性投资之门的钥匙。 一、概念厘清：股权是“伞”，股票是“伞下的一把” 股权与股票的核心区别，可以从一个简单的类比入手：将股权视为一个涵盖所有所有权形式的概念，而股票则是其中一种具体的、可交易的工具。 股权代表对某项资产或企业的所有权利益，更准确地说，是支付所有负债后剩余资产的索取权。它可以存在于上市公司、私营企业、房地产、特许经营、IP乃至任何公司资产的剩余索赔之...

本文是术道有方截止目前收集的信息与数据，以及自身业务与调研总结而来，仅供参考。 政府与城市：将从土地财政全面转向股权财政，城市转型速度、培育土壤决定了未来城市的经济、房价趋势。这已经是大势所趋，转型较慢的城市，或将发展失速，导致人口流入停滞、甚至流出，产业失衡，房价面临结构性巨大压力。城市间的“贫富差距”也在拉大，甚至断崖式领先。 股权财政决定了资本市场活跃，股市作为规模性退出唯一渠道，将扮演积极角色，结构性上涨并不影响指数走高，和结构化赚钱效应。 股权财政初期普通人几乎没有参与机会，但是最终的承接者。 关注股权财政发展较好、产业协同较好、资产定价较高的长三角、珠三角。 房价：冰火两重天。保障性住房规模最大的是中城中村与老破小，商品房天然具备金融属性，是投资品，有房与无房的资产差距巨大。自住刚需，首选股权财政发展较好、产业协同较好、资产定价较高的城市。其核心区域核心楼盘房价未来持续走高，长期来看，具备投资价值。 整体发达城市核心区域房价具备价值。 股市：长期震荡走高，或三、五年。背后是...

今天，大盘放量大涨，券商、保险等大幅拉升，带着大盘一路走高，守着券商保险的朋友，今天终于眉开眼笑，等来了久违的大涨。 但是这种大涨是偶然性的，政策发布时点不可预判，业绩好与估值低的行业与公司不少，没有资金关注依然不涨。所以更多的是判断为偶然性的上涨。至于能涨到哪里，其持续性如何，在于核心驱动资金，以及其预期弹性是否能和硬科技媲美，如果不能，那么反弹可能有限。 我们不能将等来的久违的大涨当成自己判断正确的能力，并放大自己的能力，这样对交易没有益处。 行情上涨，宏观层面需要制度政策环境，行业层面需要有超级预期，并且有利润支撑，资金方面有足够的热度，有源源不断的资金进入，加上外部资本市场的呼应，才能形成趋势性的行情。 券商保险这些因素并不能全部具备，所以从相对确定性上来说，术道有方选择放弃。 硬科技领域，符合制度环境、行业预期、利润支撑、关注资金上，真真假假，相当部分涨的猛的，都是小盘概念，难以在业绩上支撑，但股价却扎扎实实的在上涨，这和量化、游资与追逐暴利的散户形成合力，但最终总会有人埋单。 还有...

今天我们站在更高纬度，从政府发展、经济、资本出发，来看政府化债路径与发展逻辑，并长期影响中国股市走向，理解这个逻辑，才能做好资产配置。理解这些，人生才能逆袭。 国内基本情况 地方政府正在从管理型政府，转变成为服务型、投资型政府，其财政收入结构，也正在从土地财政向股权财政迭代。 城市化制度设计，使得政府通过土地出让，获得大量的资金，修路、修桥、修园区、建医院学校，招商引资、扶持新产业，全面驱动中国经济暴发式增长，从GDP购买力评价来说，中国已经是全球第一，2025年达41万亿美元，超过美国31万亿美元约30%，人民币的购买力也被严重低估，面临中长期升值压力，2026年6月17日，中国人民银行在陆家嘴论坛上宣布启动的上海自贸区离岸人民币外汇交易试点，就是为了将人民风险管理逐步转移至上海，增强我国对离岸人民币汇率定价影响能力，保障汇率相对稳定，防止国际资本扰动风险。这也预示上海作为国际金融中心的地位与机会，不言而喻。 过去二十年，土地财政是经济与股市的绝对底盘，催生了地产、基建、周期股的超级牛市。 但如今，土地出让收...

管理层定调，未来的制度红利有两条线，一是科技自主，二是文化自信。 科技自主，是解决国家硬实力底线，解决被"卡脖子"问题，掌握发展主动权，而且要领导科技发展。硬科技现在已经如火如荼，趋势明确，主要聚焦AI算力产业链与硬件、材料，预期确定，行业增速可观。 文化自信，是解决国家软实力根基，精神上不依附、认同上不迷失。弘扬传统文化，抵御外来文化入侵。 文化自信，弘扬传播始祖精神与传统文化，以文旅重塑全民根脉认同，对冲碎片化时代的精神涣散，对内凝聚人心，对外彰显中华文明的独特韧性，是国家赋予的时代窗口。 一边是科技强大，一边是中华传统文化兴盛，这是国家长期战略布局与制度设计。这背后酝酿着巨大财富机会。 这就像改革开放制度设计、城市化制度设计、金融强国制度设计一样，科技自主制度设计已经小二十年了，使我们在航空航天、高铁、半导体、尖端设备等诸多领域取得丰厚成果。 只是有城市化制度设计之下，债务发展模式使的社会财富总量快速攀升，科技成果并不突出而已。现在增速换挡，城市化进程进入成熟期，经济疲弱时，科技成果则显现...

新能源车，术道关注有两家企业，一家比亚迪，一家赛力斯。比亚迪是因为行业老大，有规模效应。赛力斯是因为华为加持。 新能源车过剩，消费不足，市场压力极大，价格卷的没有了边际，而且还有个潜在的“隐患”，新能源车的养路费问题，必然会加在电费，或者某些费用里，增加用车成本。加上电动车科技越来越复杂，保险、维修费用也在大幅增加，对于消费者来说，也会成为考虑的因素。 在这样的背景之下，比亚迪的关注价值，在于其股息率可以达到7%以上，因为存在纠偏。 今天要说的是赛力斯，因为我们加入关注，是因为华为，华为是国货的灵魂，技术的脊梁，尽管被黑子们黑，但华为的品牌影响力越来越大。 华为已经成了好产品、有面子的代名词。 赛力斯的车好卖，不是因为赛力斯车造的好，是因为车的灵魂是华为，而且在华为店里卖。如果没了华为，赛力斯可能分分钟玩完。 作为企业，有自己的打算没问题，所以就有了赛豆。智能座舱用的是字节跳动火山引擎的豆包大模型，智能驾驶是元戎启行方案，电池是宁德时代方案，首款量产车AIVA ME7，定位10-20万主流市场...