今天我们从“刚需”角度，看看消费结构变化，以及背后可以关注的赛道与领域。 生存必需+精神刚需 传统物质刚需（占消费支出约60%）： 食品烟酒：占比31.5%，2025年Q1支出2420元/人，增长2.8%，即使经济下行也保持韧性。 居住：占比20.8%，2025年Q1支出1595元/人，增长2.1%，房贷、租金等固定支出刚性强。 医疗健康：基础医疗服务、常规药品支出，增长3.6%，老龄化背景下需求稳定。 教育：子女基础教育支出，增长9.8%，远超住房和医疗，"再穷不能穷教育"观念支撑。 生活必需品：水电燃气、日用品等，价格弹性小，2025年粮油食品类增长9.1%。 精神刚需： 旅游：从可选消费转为日常刚需，2025年增长21.2%，超2/3国人年预算2000-19999元。 智能家居：从高端品变为家庭刚需，2024年普及率达22.6%。 健康生活：优质睡眠（高端床垫）、家庭健身器材（增长15.8%）成为新刚需。 服务类刚需：家政服务、养老服务、长者食堂（一线城市需求突出，广州35.05%）。 服务引领+品质升级 服务消费爆发（2024年增长6.2%，贡献率63%）： 文旅服务：旅游咨询租赁、交通出行、文体...

主词条：国家间的矛盾，都是来自于地理与资源禀赋所造就的生存环境、形成的文化与价值观差异，带来的冲突。 理性分析角度： 日本资源匮乏，土地贫瘠，文化低劣（作者认为），导致其需要对外掠夺，有点像西方。但西方是老天“赏赐太多”，可以不劳而获，伸手就可以吃饱，吃空了就换个地方抢别人地盘，弱肉强食，而日本是天生资源匮乏，所以要抢，又因长期营养不良，所以身材矮小。 16世纪末，‌丰臣秀吉提出“丰臣三策”，计划先征服朝鲜、再占领中国，随后再占领印度，这种思想一直被后世统治者继承到现在。1868年明治维新，下级武士核心集团发动政变，推翻德川幕府，建立天皇专制政权，主要治国思想是富国强兵、殖产兴业、文明开化，全面转向资本主义，实行“脱亚入欧”政策，学习西方技术，国力很快强盛起来，对西方社会达尔文主义“领悟”更是彻底，将“弱肉强食”奉为国策，进一步激发对外扩张欲望。自1874年侵犯中国台湾起，日本几乎每五年发动一次对外战争，直至‌二战失败，形成“以战养战&rdq...

小米是一家优秀的企业，至少它让很多普通人用上了智能手机，还有诸多的家电。当然，小米的灵魂人物也是营销天才，在市场需求以及优秀营销背景之下，造就了小米目前的规模与市值。 今天我们站在产业资本的角度和金融资本角度来看看当下小米的现状与未来的发展。 术道有方对小米研究不多，所以我们站在术道有方的研究框架之下，简要地做分析，仅供参考。 对于目前来说，小米智能手机业务毛利率下滑，以及汽车销售数据不及预期，和国内新能源汽车竞争激烈的程度，国外的金融资本集团抱团做空。 金融资本集团做空的前提，是前面的股价大幅上涨，估值过高。小米符合这一特征。然后就开始在营收层面进行产业性分析，为做空铺垫。在目前的经济环境之下，以及市场竞争压力，寻找出做空的理由并不难。 站在产业资本的角度，因为属于重投资，一般投资周期都在6~10年以上，甚至达到20年，在投资的过程中，将产业资本的成本与风险向股票市场进行转嫁，提前兑现收益。巴菲特的资金就有产业资本的限制。但是当他开始以金融资本投资的时候，失误率就更多。 站在产业资本的角度，小米的...

杭州的营商环境以及创新支持力度确实走在全国的前列，诞生了一批知名的科技企业，比如游戏科学、深度求索、宇树科技、云深处科技、强脑科技等等。老牌儿的电商王者也不甘寂寞，在AI领域处于绝对领先地位之一的阿里巴巴在年底退出了灵光APP，作者第一时间下载应用，将感想分享出来，以及我们应该怎样把握其中的机会。 之前的文章我们讲过，目前在AI算力发展阶段已经产生阶段性过剩，但从长期来看，远远不足。而且像日本软银，已经开始抛弃硬件投资AI软件系统。 阿里巴巴是术道有方看好的，为数不多的具备AI系统发展潜力的公司之一，有云计算，AI算力集群，大模型，以及在通用人工智能上的尝试，而且是开源的。 尤其是刚刚发布的灵光APP带来的体验还是不错的。通过并不复杂的功能设计，在不到一分钟的时间可以生成一款界面友好，功能够用的，类似于APP的小程序，我们测试了从健康数据金融等方向的建造能力，基础功能可以达到，但是大部分离设定的目标还比较远。但这却是个开始，也标志着阿里开始进军C端的AI应用市场。 目前灵光还不能商用，但是随...

我们在11、12月推图中，给出了行情大概的参考：月线结构分层压力在4050左右，上下一百点，则在3950-4150，可能是11、12月的高点，在高位换筹之后，会迎来较大幅度的整理，分层在3650，预计成为支撑位置。我们心里需要有这样一个大概的行情概览。原文：10月收官，11、12月推图对于方向，我们可以通过逻辑与发展方向确定：1、AI等算力，处于高位，已经不适合参与，需要等整理之后。 这背后是获利盘止盈带来的漫长的整理周期，又有美股算力硬件遭到抛售的影响。2、科技“巨无霸”们将展现出极强的抗跌能力，将出来很好的择时点。3、生物医药、医疗服务机会正在酝酿。4、消费进入视野。5、人形机器人还在调整周期中。6、低估值潜力正在抬高估值重心，酝酿趋势性机会。7、长期跟踪有利润落地的通用人工智能。8、自动驾驶。等待机会，做个猎手，会有3、5倍的预期猎物。潜伏之后就不要再动了。...

看看我国1910-1950主要城市核心地段的房价，就知道现在核心地段的房价并不高，以下均按购买力换算：广州1932年东山高端住宅换算后每平方约24万元，市中心每平方均价约16万元；上海外滩1933年顶级地价换算后每平方约21.6 万元，略低于现在顶级豪宅；武汉汉口1917年核心区地价换算后每平方约44万元，是现在同区域房价的12倍；南京夫子庙1930年住宅价格换算后每平方约22万元，是现在同区域房价7倍；重庆1940年解放碑区域房价换算后每平方约80万元，是现在同区域房价的26倍；成都春熙路1940年房价按购买力换算后每平方约16万元，是现在同区域的5倍左右；杭州西湖边1920年高端住宅换算后每平方约6.6万元，与现在同区域房价基本持平；北京核心区域1920年房价按购买力换算后每平方约13,600元，仅为现代同区域房价的十分之一左右；长沙八角亭区域1940年房价按购买力换算每平方后约44万元到83万元，是现代同区域房价的36-66倍；而香港1950年房价每平方约300港元，而现在每平方在30万港元以上，上涨超过1000倍。 通过以上城市核心区域房价的变化，我们就可以看到未来中国房价的趋...

在一个村里，原来有一个大户，是村里最富的。但是家大了，人多了，兄弟姐们们争来争去，今天你当家，明天他当家，但是家却不断越来越富，而且心很齐，在家族利益受损时，所有成员一致对外。 但是村子西边，住着几个打家劫舍的混混，有天突然有如神助，开窍了，通过技术赚了很多钱。原来的富户由于看不上这些人，不屑的与这些人来往，最后被这几个混混欺负。 但是富户人多，家底厚，人才层出不穷，很快又成长起来。有一天，混混头子突然发现，自己短暂的老大地位保不住了，就用各种方式打压原来的富户，在打了几年之后，清醒的发现，自己是打不过的，毕竟人家底蕴深厚，人才济济，还要靠富户过活，也清醒的认识到，富户并不太想与自己为敌，富户想将自己彻底打倒也很不容易。 所以思来想去，换了一条策略。就是双雄共存。但是这有个前提，之前提拔起来的混混，有的心存杂念，老想自己干，比如村西头边边的那几个混混联合组成一家，一面奉自己为老大，然后底下搞小动作，还有以前让自己爆锤过的小弟，也有异心，所以要保证绝对的双雄，那就要将这几个有异心的小弟实力削弱...

本周五（11月14日）晚上6：30-9:30，术道有方在杭州的线下小型聚会顺利进行，其中有一位公众号上的朋友，是从南京坐高铁过来，参加完聚会，再坐晚上的高铁回去，这对于术道有方来讲，再辛苦都是值得。今天我们将内容做简要回顾，以供大家参考。我们将会议上的内容整理分享如下：1、术道有方的来龙去脉，在做什么。2、分析新中国成立以来的四次制度设计，带来的社会发展与财富变化。第一次是人民公社制度设计，奠定了社会结构、财富积累与分配方式、以及最终所形成的初级国有资产原始积累。这里稍有历史知识的人，将会知道谁在这个阶段获益最大。第二次是改革开放的制度设计。主要是财富的分配与增值，确定经济结构与构架，具体在乡镇企业与城市工业的选择上，倾向于后者，包括我们的税收体系，金融体系改革建设等。奠定了中国经济转型发展的基本盘。第三次是城市化进程的制度设计。确定了发展模式、债务模式、社会结构。这一阶段随着农村人口的进程，形成了庞大的借债人循环。开成中国经济体量最快增长阶段。谁是最大的受益者，谁又是制度的贡献者，一目了然。第四次就...

股价要涨，需要现在的盈利支撑现在的股价，未来的预期支撑上涨的幅度。这是美股科技持续飙升的本质，具备盈利能力，又有AI基建支撑。AI的长期逻辑没有变化，应用场景广阔，现在处于AI基建时代，头部资本集团抢占市场话语权，通过高资本投入，将护城河拓宽，后来资本集团几乎没有入局的可能。这也为我们中长线布局提供了方向。AI现阶段高投入低产出是正常的，所以资本追逐，但是持续高投入低产出，可能会导致估值过高，获利盘丰厚。比如日本软银就从硬件投资转向了AI生态投资，可能也是在参与AI话语权的提前布局，也以为者AI硬件的适当降温。目前AI应用还没有达到对应的营收规模，这也是看空方的主要论点：收入无期，泡沫过大。从未来看，自动驾驶、生物医药、金融、安防、工业制造、科教研发、人形机器人、日常生活服务应用，均需要AI系统（算力、大模型、通用人工智能应用）的支持，这也是大家看好未来、敢于投资的关键。但是我们不能忽视短期的风险。需要警惕高位的算力热门概念公司，可能存在较大的整理。但是整理后又是艳阳高照的未来。头部公司...

黄金已经不太适合普通投资者投资了，前面黄金交易收税，锁死民间流动性，现在多家银行调整积存金起点与规则，一是排除普通小投资者，二是交易成本不固定，能不能随时换钱银行说了算，防止大面积挤兑。这背后可能是黄金价格存在巨幅波动可能，要非常小心。投资黄金，找官方渠道买金条放家里。

银行直接卖房，会和法拍房一样卖不动，因为低于市场预期的房价，会给买房人带来有更低价的预期。对于具备投资属性的资产，买涨不买跌是绝大部分消费者的共性。银行低于市场价卖房并不亏，更主要的目的是找下一个背房贷的消费者，获得稳定优质的资产。地产市场严重分化，一线、超一线城市，以及人口持续流入，经济增速活力较高的地方，核心地段，地产长期看依然会上涨。...

日本软银11月11日发布业绩报告，10月已经清仓英伟达套现，核心玩家当然知道，包括英伟达本身，市场后知后觉，消息出来后，英伟达股价先跌后扬，完美短线收割，也可以解读成市场资金对于硬件赛道分歧加大。 这并不是说AI不行了，反而是软银的投资结构进行了调整，因为软银又拟追加225亿美元投资Open AI，大家知道Open AI是做人工智能生态，从算力、到大模型、再到通用人工智能应用的全栈式解决方案，也就是所谓的AI平台操作系统。也就是说软银从投资硬件转向了投资应用场景。 我们要辩证的看这一则信息，不能听风就是雨。而做出错误的判断与决策。 目前算力投资分歧已经变大，巨大的投资和低微的回报严重不成比例。不管是美国，还是我国，算力都在一定程度上过剩，但是大家都还在建，因为需要资本故事，需要大量的金钱进行投资，将护城河加的高高的，最后只有这几个玩家，其他人都进不来，这才是这些巨头不断投资讲故事拉高估值的原因。 不过话说回来，英伟达、微软、Open AI等这些公司，都有较强的盈利能力，现金流，只是现在在算力投资领域的回报率不高而...

我们在梳理完行业发展逻辑之后，对每个行业进行梳理拆解，仅供大家参考（行业逻辑分析不分先后）。 自动驾驶是术道有方最关注的行业之一，因为最先落地。马斯克对自动驾驶未来的现状是这样描述的：未来的汽车是智能化的交通平台，除了可以把你送到你想去的任何地方，你下车走了，你的车还可以为你拉客赚钱，车上的算力还可以共享出租赚钱。以目前的技术迭代程度，相信这一天会来的。 之前我们在自动驾驶分析中讲到整车厂的机会，因为汽车整车厂，有庞大的产能、资金和技术实力以及社会资源，可以相对轻松地拿到出租车行业的牌照，可以将生产出来的车直接作为运营方投放市场，也可以将车成本转嫁给消费者，让消费者享受交通便利的同时，还可以获得出租收益。这是完全可能的。这也是我们比较看重整车厂的原因之一。 对于整车厂来说，背后还有一个区域利益博弈的问题，说白了就是地方保护。因为自动驾驶出租车以及家用车的大量投放，必然会挤压出租车与代驾市场，这是技术发展排斥劳动力的典型表现，趋势是不可逆的。 所以我们更要去关注自动驾驶技术实力雄厚，市场保有量...

术道有方研究以研究制度、政策宏观为导向，依据社会发展阶段与经济环境，行业周期来确定关注的方向与公司，下来的系列文章，我们将从行业发展逻辑方向（以术道有方研究覆盖为主），来梳理未来的机会，有些是中短期，有些是超长期。今天的文章先只结果汇总，后续我们将单行业详细阐述，并在后续文章、俱乐部、线下聚会分享更深层次的观点与公司。科技部分：集成电路等制造方向：包括半导体设备、芯片制造封测、AI芯片、内存、通信、服务器制造与运营半导体设备：芯片制造，需要半导体设备，尤其是更高制程芯片，比如3NM、5NM，我们在这些方向还需要突破，这方面属于中长期机会，在全链自主可控的背景下，以及人工智能技术发展对硬件的不断的追求，具备周期性上涨。值得关注。但是要区分设备、材料市场的份额，比如光刻胶水、EDA、特气等，直接关系到未来的企业回报空间。芯片制造封测：芯片设计出来，要用半导体设备将图纸变成集成电路，再切割封装成芯片，高制程龙头自然是中芯国际，即使是湾省回来了，台积电一样会受到技术管控，所以中芯国际首当其冲，整理...

术道有方研究以研究制度、政策宏观为导向，依据社会发展阶段与经济环境，行业周期来确定关注的方向与公司，下来的系列文章，我们将从行业发展逻辑方向（以术道有方研究覆盖为主），来梳理未来的机会，有些是中短期，有些是超长期。今天的文章先只结果汇总，后续我们将单行业详细阐述，并在后续文章、俱乐部、线下聚会分享更深层次的观点与公司。传统行业部分：工业制造：通用设备制造、农机制造、非金属矿物制品制造、冶炼加工、汽车制造、饮料制造、农副产品制造加工、食品制造、造纸等。通用设备制造：主要关注高端数控机床的国产替代，将迎来行情周期。关注阶段1年左右。农机制造：农机小型化，智能化是趋势，具备一定发展潜力，但是行业竞争激烈。非金属矿物制品制造：水泥、陶瓷等过剩，不适合一般资金关注。玻璃制造看股息率，市场可算，区别对待。不大适合一般资金关注。冶炼加工：钢铁过剩，有色周期性关注。汽车制造：关注汽车头部，以及在自动驾驶、出租运营中的布局。关于自动驾驶相关的行业，比如电机、电控、安全芯片、算法、IGBT等，在半导体分类里说...

术道有方研究以研究制度、政策宏观为导向，依据社会发展阶段与经济环境，行业周期来确定关注的方向与公司，下来的系列文章，我们将从行业发展逻辑方向（以术道有方研究覆盖为主），来梳理未来的机会，有些是中短期，有些是超长期。今天的文章先只结果汇总，后续我们将单行业详细阐述，并在后续文章、俱乐部、线下聚会分享更深层次的观点与公司。传统行业部分：地产：地产行业我们主要讲四个方向，工业、商业、住宅和农村宅基地方。工业：因为工作关系，我们接触了大量的开发园区和企业，所以有一定发言权。工业地产处于严重过剩，过剩的区域主要为过度开发扩张的城市周边区域，以及配套极不完善的工业厂房与办公用房，需要很长时间进行消化。商业：目前中国商业空置率相对较高，非核心区域与一线城市投资商盘需要谨慎。核心区域商盘未来一到两年，可能迎来抄底机会。住宅：大部分地方住宅过剩，需要不振。估值洼地可能还没有到。国有收储改安居、廉租，对房价并不能起到提振作用。而且房价是综合影响的，打出估值洼地对地产反弹带动消费有好处。还需要熬。宅基地：资产...

昨天我们总结了其它国家长牛的时间和大概情况，要形成长牛，需要政策持续支持（比如量化宽松、政策引导）、产业景气度明确（科技革命、经济发展阶段刚需）、资金形成共识（大部分资金方向一致）。以此为鉴，结合我国制度、经济、政策现状，目前具备长牛的基本要件： 政策持续支持（持续货币宽松、国家充当借债人，金融强国，强金融市场等） 产业景气度明确（科技革命与竞争需要、国产替代经济发展阶段刚需、成本风险转嫁与社会共担和直接融资、金融资本过剩） 资金形成共识（国家队持续入场，估值较低，从炒概念题材基本转向炒业绩与预期） 基于以上，我们A股存在长牛的基因与基础。其实站在月线看上证，我们这30多年，也是上涨的，只是涨的不多，中间整理周期过长。但是接下来，可能是这30多年的酝酿，带来3、5年的长期上涨，涨幅可能非常惊人。 在这样的背景之下，对于非专业投资者，甩手掌柜型的，长投指数增强基金，是个不错的选择。否则三五年之后，会和五道口金融学院以交易所数据写的2014-2015年牛市论文一样，中小投资者几乎全亏。 如果不想买指数基金，觉得收...

昨天我们总结了其它国家长牛的时间和大概情况，要形成长牛，需要政策持续支持（比如量化宽松、政策引导）、产业景气度明确（科技革命、经济发展阶段刚需）、资金形成共识（大部分资金方向一致）。以此为鉴，结合我国制度、经济、政策现状，目前具备长牛的基本要件： 政策持续支持（持续货币宽松、国家充当借债人，金融强国，强金融市场等） 产业景气度明确（科技革命与竞争需要、国产替代经济发展阶段刚需、成本风险转嫁与社会共担和直接融资、金融资本过剩） 资金形成共识（国家队持续入场，估值较低，从炒概念题材基本转向炒业绩与预期） 基于以上，我们A股存在长牛的基因与基础。其实站在月线看上证，我们这30多年，也是上涨的，只是涨的不多，中间整理周期过长。但是接下来，可能是这30多年的酝酿，带来3、5年的长期上涨，涨幅可能非常惊人。 在这样的背景之下，对于非专业投资者，甩手掌柜型的，长投指数增强基金，是个不错的选择。否则三五年之后，会和五道口金融学院以交易所数据写的2014-2015年牛市论文一样，中小投资者几乎全亏。 如果不想买指数基金，觉得收...

术道有方研究统计了全球股市数据，大部分都是十几年的长牛，这让我国的投资者羡慕不已，那我们会不会迎来长牛？这个答案是确定性占到8成以上。 那么这么高的概率，怎样去把握呢？买指数，年化10%以上是相对可以达到的，但是很多人想拥有五倍十倍的收益，那么就要买头部企业，还有小而美的隐形冠军，他们的共同特征是符合经济发展方向、政策支持，资本追捧，有利润，有预期，这样的公司一旦配置完成，就像2014年买了茅台一样，3-5年的上涨时间是有的。 首先是美指：三大指数从2003年开始到现在，上涨了16年，纳斯达克涨了约18倍，道琼工业涨了7倍，标准普尔涨了9倍。 如果从现在算上证，4000点涨5倍，就是2万点。刺不刺激，意不意外（涨了才行）。 上涨原来主要来自于科技革命和货币政策，当然企业盈利也是非常关键的存在。 在三大指数编制成分股中，科技股是主打，基本都是英伟达、微软、苹果、谷歌、亚马逊、Meta等，几乎占据指数半壁江山，这背后是人工智能、云计算、生物科技等方面的技术突破，以及企业不断带来的利润和收益。 当然这和美联储长期低利率与量化宽松...

美指、日经、韩指大幅上涨，背后是由经济预期、产业发展、政策引导、国际竞争共同作用下的结果，更是国家意志、资本集团联手的表演，他们的市场上涨为我们提供了借鉴，结合我们的制度、政策、经济环境等，形成了术道有方城市线下聚会的主要内容，包括如下。 术道有方线下聚会分享内容（计划安排）：1、制度红利方向（约十五分钟）2、政策主导方向（约十五分钟）3、真实经济环境与资本市场发展方向（约二十分钟）4、推动大盘持续向上可能的板块方向与头部公司（约四十分钟）5、估值解析、结构推图（约一小时）6、方向建议（约十五分钟）7、产业机会（约二十分钟）8、圈子搭建、地方群（约十五分钟）9、交流时间（具体待定） 线下聚会免费参加，欢迎预约：可预约城市，杭州（11.13-14）、广州（12.17-18）、北京、上海。预约微信号：35550268...