美股大涨，情绪不一定传导给A股，但是大跌，情绪一定会传导进来，所以低开是定局。但低开后，怎么应对，则区别很大。 有些低开，会快速反弹，有些低开，则会不动，甚至下跌，成为下跌加速器。 2007、2015年的两轮普涨牛市已经成为历史，不会再有第三次。所以就算指数破万点，大概率上涨的就是那一小部分。 二级市场的金融资本，也在进化向成熟。比如现在炒玻璃基板可以，因为是新趋势，科技发展必经之路，虽然现在离量产还早，最少二三年，但是当下硬科技热，一定会带动大量的散户追入，并成功退出，所以这些资本不怕。 你让资本去炒百货、炒地产、炒白酒，看他们敢吗？炒起来，会有一堆主题基金交给他们筹码，更别说解套寻求心理解脱的散户，然后深深的将这些资金埋进去。 很多传统行业，已经是在维持，没有了行业增长空间，业绩仅在维持或甚至萎缩，失去了想象空间，除了主题基金，还有坚持等待大涨的散户，没有机构和热点资金去关注。但是物极必反，这些传统行业，在估值打到极低的时候，也会有困境反转，但叫反弹更为恰当。这些公司将一直在低位震荡，一直。 硬科...

美股周五是个不眠夜，“强劲”的非农就业数据，降低降息预期，恐对流动性宽松产生影响，打击风险资产、数字货币、贵金属等价格。本身AI发展逻辑没有变化，但短期估值过高，也存在一定整理风险。 A股的牛股，相当部分受益于美科技巨头的单量，国产替代逻辑并没有完全放量，但是也跟着跌。为什么讲这个话题，来看以下信息。 2026后5月25日，华为祭出韬定律，是指出了一条国产自力更生之路。2026年5月31日，是星期天，美国商务部工业与安全局罕见地紧急发布新指引，即相关实体注册地或收货地位于中国境外，只要其总部或最终母公司位于中国（或中国澳门地区），向其出口英伟达的Rubin、Blackwell处理器及AMD的MI350X等最先进AI芯片，就必须向美国政府申请出口许可证。同时BIS刻意声明，不溯及既往：此前通过该漏洞已经采购到手的芯片，数据中心无需停用，后续维修服务也不会中断。 这个信息的背景是，2025年1月，拜登政府在卸任前推出了号称史上最严的《人工智能扩散规则》，将全球国家分为三个层级，严格限制先进AI芯片的流动。但特朗普政府上...

现在在网上讲科技牛，会招来一片骂声，但看完以下逻辑，或许会有新的理解。 1、制度设计。制度设计服务于国家稳定、经济发展、民生幸福，经济发展方向定调与财富分配是其重要功能之一。改革开放以来，城市化制度设计带动经济规模发展，总量快速增长，当城市化达到目标，地租经济难以维系，新的增长点则在技术发展与突破，科技创新，形成新的生产力，带动经济转型。 科技创新是试错的过程，大部分科技创新企业都会倒下。但科技创新带来的丰厚回报，会吸引大量风险资本进入，这些资本需要数十倍回报，并继续投资科技企业，最后的成本转嫁与募资场所就是股市。 现在大量的科技企业上市募集资金，IPO和发债，用于扩产，需要股市有良好的回报率才能完成循环。所以制度设计中，强金融与资本市场，必然会形成良好的回报率，且方向在科技创新。 2、经济阶段发展需要。我们自改革开放以来，从计划经济发展到市场经济，以债务发展的模式，用城市化、对外加工贸易制度设计，快速的积累了大量的财富，也成为了世界工厂。我们的经济总量是比较高的，但是经济质量有待提升，即科技...

商务部6月4日举行例行新闻发布会，新闻发言人何咏前在回答美国商务部封堵所谓芯片“监管漏洞”的有关提问时表示，近年来美方不断以国家安全为由滥用出口管制，严重损害中国企业正当权益，严重破坏国际经贸秩序，严重冲击全球半导体产业链供应链稳定，中方对此一贯反对。中方敦促美方尽快纠正错误做法，停止对华歧视性措施，维护全球产业链供应链稳定。 新华社 国家竞争的背后是科技、金融以及话语权的竞争，在这背后更是军事力量的博弈和较量。我国的科技成果举世瞩目，但短板也很明显。美国对我国的科技封锁自2008年经济危机之后，美国意识到对其最大的威胁是中国，也结束了短暂的两国蜜月期。 但我国的综合实力、科技研发力量突飞猛进，尤其是在光伏电池、新能源车等方向的规模性领先，更是导致美国动用行政力量对我国企业和科技行业进行封堵。 全球经济秩序没有公平公正一说，遵循丛林法则，现在的俄乌冲突、中东冲突就是这种法则的直观体现。 随着我国的经济实力、科研实力提升，以及完备的产业链能力，中美的博弈愈发激烈。在这样的背景之下，要发展未来...

近期有一定影响力的专家开始谈论AI泡沫，并给出了泡沫破裂的时间表，从三个月到三年的都有。 每个专家与分析人士，根据自己的认知，从事的职业，获得的数据与信息，对未来都有自己的预判。他们的观点对错不重要，发声才重要，不需要为结果负责。错了很正常，对了就封神。 判断一个行业的发展，要看产业资本投向，现在产业资本在做什么？扩晶圆厂，建算力中心，建电力网络，大把资金投向AI系统与应用，算力真真的变成了生产要素。 也要看政府在干什么。政府在鼓励科技创新，扶持补贴科技企业，地方政府大笔资金招引扶持芯片、具身智能、AI、商业航天等企业，大基金就是最好的证明，还是大体量的创新基金，而且现在还在研究电力、算力期货，这意味着，未来庞大的电力与算力需求，已经是明确的，那么意味着，科技AI方向，将是成长与泡沫并存，在这个过程中，估值不断推高。 这样一看，股市科技独涨，不是独木难支，是有产业资本与政策支撑的。那还怕什么呢？科技行情在这样的背景之下，是必然。 现在的科技投入，都是在排斥劳动力的背景之下，将导致大众收入下降，...

金融的背后是产业，金融的本质是以信用为基础，以市场为平台，将现在的钱变成明天的能力，优化配置，让承担不确定性人的获得相应的回报。 这句话有点绕口，但核心是优化社会资金配置，投资未来赚钱的能力，让投资不确定性人的人获得相应的回报。 金融资本不是产业资本，不会跟着企业苦哈哈生产，会督促产业资本做大市值。金融是让资本投风口上的产业，然后上市，或做高市值，快速变现并退出。 资本投的是相对确定性，以及退出的可能性。比如现在具身智能、人形机器人、商业航天、AI算力、半导体设备、光模块与存储等，都具备相对的确定性，不管是政策层面，还是产业层面，都是确定的。具身智能、人形机器人已经具备一定场景，只是在不断成长，从0到1，商业航天政策驱动，虽然商业能力差，但大家都是知道是方向，并想好了未来的商业变现蓝图，AI算力、半导体设备、光模块与存储等，则是从1到10，有需要，有场景，有政策，资本当然敢抱团的炒，然后一直炒。直到资本开支缩减，市场平衡，产业拐点来临。 科技，明年看今年，当时真的低，后年看明年，一样是低的。 一个...

主题基金80%的仓位必须匹配主题相关板块，过渡期至2027年3月，全市场主题基金根据最新数据测算，“风格偏离度>40%” 的主动基金约300多家，估算累计约1万亿元资金存在显著漂移，即消费、医药、价值飘向科技、算力、AI，导致的后果就是消费、医药、价值持续整理。 管理层给一年过渡期，对于科技板块来说，很多已经高高在上，完全有机会交出筹码。但核心底层逻辑依然是国产替代、算力建设，有利润有订单才有韧性，这是王道。 以下两个表格根据市场公开数据整理，仅供参考。表是一冲击方向，表二是回归方向。 表一： 细分赛道 赛道核心定位 漂移基金持仓占比 6 月集中必卖规模（中性） 重点冲击个股（按持仓集中度排序） 核心关联漂移基金名单（按持有规模排序） 光模块（含高速光引擎） AI 算力链核心环节，消费主题基金第一大漂移重仓赛道 25%-35%（消费基金持有流通盘核心龙头超 30%） 600 亿元 中际旭创、新易盛、华工科技、光迅科技、剑桥科技、联特科技、天孚通信 消费主题：前海开源沪港深乐享生活、易方达消费精选、汇添富消费行业、华夏消费升级...

之前术道有方对比过1996、2005、2014三轮牛市，每一轮牛市与当时的经济环境、流动性，政策紧密相连。到了本轮结构性牛市，轮动几乎看不见，市场一九分化，背后一样是当下经济环境、流动性和政策的体现。 以算力投资驱动的半导体行情，在资金追逐之后，出现阶段性的获利盘巨大、估值过高的现象，最近的半导体巨震，会使整理周期加长，筹码调仓，经过“筛金”之后，重启上涨。 那么什么是半导体里的金子呢，业绩有预期，已经赚到可观的利润，赛道稀缺，处于国产替代风口的就是半导体产业链里的金子。如果国产化比例提升到50%，甚至是70%，这些公司市值又会涨到多少？只不过这第上涨的路是坎坷的，不会一蹴而就。很多人被磨得失去耐心后，割肉走人。 有些人会说，那我就拿着不卖了，但是市场会有不同的声音，资金抱团崩溃论，算力泡沫论，牛市终结论，还有种让要爽的论，看着都好有道理，加上和历史对比，冷不丁就被说动，交出筹码。 半导体里的资金出来，电力和老登股们分走了一些，电力目前来看，还会持续，但业绩弹性不及半导体，因为我们的算力投入相对温和...

写在前面： 算力作为生产要素，正在逐步融入经济生活，这是长期的趋势，十年以内，是黄金建设期。核心模块，弹性最大的为半导体产业链，算力建设赚钱与否，不影响大规模采购CPU\GPU\存储\通信等各个硬件的采购，这些硬件的制造，需要半导体设备、材料等系列产能的需求，核心驱动为算力需求。 达到一定规模，进入运营阶段，则是算力租赁、电力、AI系统、物理AI实际的应用场景。至于这一部分的盈利情况，并不影响上游硬件需求变化。 这有一定的顺序。算力生产要素是必然结果，但也要注意发展过程中的订单虚高。比如现在的内存需求，光模块需求。订单是有水分的，因为你买我不买，就可能落后，那我跟着一起买，由于产能有限，只能按比例交付，比如100元的订单，交付量50元，那么我的需求是100元，就会下200元的单，这样就形成订单虚高。 可能你会说，签订了合同，交了订金，不会有问题。但当下游不确定时，毁约就是正常操作，因为损失要小得多。所以还要关注订单真实落地情况。 现在的半导体产业链条里，不少公司估值处于历史极值，存在风险，但拉长时间线，则有...

半导体调整问题：算力、物理AI、消费电子，商业航天、具身智能、自动驾驶，背后都需要芯片、存储、通信，制造的原材料、硅片、设备与耗材、制造、封测等，有了东西，才有服务器，才能形成算力，才能成为生产要素。方向是确定的，订单在手，预期弹性极大。所以整理之后，还是科技主线。 老登股崛起问题：这个主要受户口政策和城市更新十五规划问题驱动，以及从半导体出来的资金寻找传统消费避险而去。但是媒体报道的15万亿数据，为三方测算，如果按此金额，大约20%左右来自中央，50%左右地方出钱，剩下的社会募集。当然中央资金没问题，就像7万亿基建，中央1万多亿没问题，但剩下的要地方政府来出钱。可是，问题来了，地方的钱不太好借，所以会影响速度。户口政策，会使北上广深等核心城市核心地段房价坚挺，但其他城市其他区域的房子，依然不容乐观。 再说白水问题，这是给了出套的机会。 房屋收储问题：以广州为例，国企下场收房，一来可以锚定二手房价格，还能刺激刚需半年内换房，资金专款专用。国有资产流失与贬值是个大问题，所以国企在这个事上不会做赔本买卖，...

今天晚上回家，大约十点，突然发现靠路口的一排底商，黑了一半，有转让的，有拆了门头的，还新开了一家唐久便利在促销，与边上一家开了十多年的超市开始竞争。猛然间发现，这是十几年来，第一次感受到萧条，这周围是非常庞大的四个小区，人口数万，消费能力属于中等偏上。 还有一个新闻，高新某楼盘秒空，但沣西泾河等地方的房子腰斩，还卖不出去，有些房子零首付，送几十年物业，一样没人买。这个新闻大概率个卖方的软文，但是中间传递的信息却很实在，有配套有服务核心区域的房子，价格相对坚挺，没有相关配套的房子，无人问津。 这就引出来今天的文章话题，消费理性，投资理性。 现在A股市场，给我的感觉，也呈现出消费理性，投资理性。理性的背后，是预期是否存在，没有预期，就没有想象空间，就难有未来。 比如现在深度整理的汽车板块，消费数据在，但是竞争激烈，产能过剩，作为大宗消费品，更新换代周期变长。加上经济低迷，收入下降，汽车更换周会变长。加上电动车的使用成本一直在上升，更换周期也会适度变长。 医药也是一样，本身竞争激烈，加上收入下降，也...

今天继续总结每周三的术道有方公开直播总结，听回放联系我们。 本次直播分析了当前市场割裂的现状，重点探讨了半导体及AI产业链的机会与风险，并提出了相应的对应策略。 市场现状与投资逻辑 当前市场呈现“硬科技制造”与“其他股票”两大方向的割裂，市场资金主要集中流向AI及半导体等科技赛道。半导体板块虽出现短期调整，但行业具备确定性资本开支需求与国产替代核心逻辑，整体上行趋势未发生改变，后续下跌空间有限。 市场资金持续从消费、医疗服务等传统行业向科技方向迁移，传统行业大概率面临长期磨底的市场格局。 半导体产业链分析 上游材料与设备：硅片、EDA软件、半导体设备等环节，依托技术突破与国产替代红利，具备长期成长潜力，但目前板块估值处于历史高位，短期难以开启大幅上涨行情，反而止盈压力较大，但难有大幅整理。 中游制造与封测：中芯国际、华虹等成熟制造龙头属于行业确定性优质资产，但当前估值及股价位置偏高，需要等待关注时机。 下游应用：人形机器人、自动驾驶等半导体下游应用赛道，行业竞争白热化，短期内...

半导体像个强力磁铁，将A股大部分的资金都虹吸了过去，市场也正是用这种方式，宣告一个时代的结束与另一个时代的开启。华为 “韬定律” 的出现，相当于给国产半导体企业指了一条新路，通过成熟制程搭配先进封装，在较低成本下，依然能实现性能的跃升，这为整个国产半导体产业链打开了全新的成长空间。 当下的市场，已经被清晰地划分为两个阵营：一边是科技硬件制造，另一边是其他板块。资金正在以前所未有的力度，从消费、传统周期等领域抽离，几乎没有任何抵抗，机构资金也只能被动接受这一趋势。随着半导体设计、制造环节的估值持续被推高，资金的 “虹吸效应” 只会越来越明显。半导体产业链早已脱离纯概念炒作的阶段，正处于从1到10的高速成长期，未来10年的产业红利，正集中在半导体设备、材料、耗材、设计、封测等硬科技赛道，而应用端的落地仍需市场验证，存在明显的不确定性。 很多用户的思维还停留在过去的市场经验里，即便在A股市场沉浮十几年，依然不愿切换赛道，也因此出现了 “指数不断新高，散户亏损比例却越来越高” 的...

2026国际电路与系统研讨会25日在上海举行，华为公司董事、半导体业务部总裁何庭波在题为《半导体新路径探索与实践》的主旨演讲中，正式发表“韬（τ）定律”。这是中国在全球半导体领域首次提出指导产业发展的新原则。基于该定律，华为过去六年已成功设计并量产了381款芯片。今年秋季，华为将发布新的麒麟手机芯片，完整采用逻辑折叠技术，大幅提升相关性能。 这像一磅核弹，扔进了本来就已经火热的半导体市场，导致大量的资金不断的涌入，像晶圆制造的中芯与华虹，封测的通富与长电，还有EDA龙头华大九天等，大部分都是20CM涨停。揭秘一下，5月20日文章半导体产业链优质潜力还没起飞的公司（二）中的标的就是华大九天。因为已经远离成本近30%，所以也不算泄密。 我国拥有完整的半导体产业链，但是经过20多年的发展，一直大而不强，我们的科技巨头、盈利水平及市值与美股科技巨头、盈利水平及市值差距，是博士与中学生的差距，我们的科技企业成长空间巨大。 由于国家竞争，美国对我国科技企业，以及先进设备、技术长期进行封锁，我国企业自力更生，虽...

由于人工智能以及智算需求的爆发，半导体产业链的设备、材料和材制造、封装等，具备极强的确定性行情，在逐步形成共识之后，一定会情绪过度释放导致估值高悬，面临巨大的调整。我们一直分享半导体产业链，并不意味着进入这个行业就可以高枕无忧，今天我们简单梳理了一下相关的风险，供大家参考。 首先，热点公司叠加资金热炒，估值过高、盈利收益过于丰厚带来的止盈整理风险。这可能是很多普通投资者最容易中枪的地方，爆炒热点，轮番炒作，最后站在山岗上，损失巨大。 其次，是产业链上不同的公司，其估值差异巨大。比如电子特气，本身其产业链中电子特气份额有限，具备天花板，加上诸多企业的参与竞争，一旦估值过高，就面临整理风险。再者，半导体设备材料耗材同样面临相应的问题。 再比如封测企业，普通封测企业，规模大，毛利低，需要先进封装提高毛利率，这意味着对于企业估值来说也是不小的考验。 还有算力租赁的企业，如果只算规模不够，也很难拿到大厂稳定的单子，最终被边缘化。 服务器厂商也是一样，作为组装者，其毛利率被压得很低，一样难有过高的估值，与...

今天的文章我们用通俗的比喻来看看不同的确定性带来不同的估值结果。选的例子是大家都熟悉的半导体产业链，牛奶，农产品和高端白水。 半导体产业链的确定性来自于科技竞争、国产替代、算力建设，以及晶圆厂资本开支。 牛奶的确定性，销量稳定利润稳定，爱喝的一直在喝。 农产品价格波动的确定性来源于已经在发生和蔓延的厄尔尼诺现象，对部分区域的农产品可能带来减产，对未来农产品造成影响，但不知道什么时间对谁产生更为直接的影响。 高端白水，之前我们文章深度分析过，高度市场消费群体在断崖式萎缩，低度露酒市场则不及填补高度市场萎缩的空白，那么业绩下行是必然。但销售数据上给人的感觉貌似还存在确定性，以及对高端白水未来的理想期待。 这四种不同的确定性带来截然不同的结果。 半导体产业链制造端的需求巨大，所以弹性最大，二级市场资本可以持续地推高，没有落地就存在想象空间，美国科技巨头的巨大资本开支，主要持续，也就为我们提供了指引，国内庞大的科技发展以及算力投资需求依然推动相关产业链持续走高。 牛奶的确定性太确定了，确定的没有了想象空...

周四指数暴跌，市场恐慌情绪一片，各种声音不断，周四晚上我们写文章阐述观点，一是指数整理幅度相对于其上涨幅度微不足道，二是靠一根大跌把资金从确定性的半导体产业链赶到其他板块，不现实，三是阐述逻辑，表明科技牛依然在。今天我们系统性的梳理给大家，只讲事实，大家自行评判。 一，以科技创新主导的结构性牛市已经形成。背后的原因是因为经济驱动模式从投资驱动全面转向了科技创新驱动。 二，经济发展的核心引擎已经变为国家间的科技竞争与人工智能发展带来的硬科技制造与应用。如智算中心、具身智能、自动驾驶、商业航天、数字经济等，这背后带来庞大的硬件需求，以及硬件制造技术发展的需求。 三，半导体产业链，国家经过近20年的发展布局已经完成了，从0~1，现在是从1~10的阶段，方向清晰，目标明确。所以未来的需求、利润是公司估值有足够弹性的重要支撑。 四，数字经济，具身智能，商业航天，自动驾驶，生物制造，各领域的人工智能技术落地，需要庞大的算力支撑，方向明确，目标明确，会继续驱动高端芯片、存储、通信相关等领域的持续发展。 五，这是确定...

首先，我们来看今天的杀跌，核心原因我们判断是短线获利了解、量化T0催动、短线资金腾换筹码。 市场传言的虚假小作文，以及机构表现出来的平静，背后肯定是有一定的原因。今天的整理相对于上涨的幅度微不足道，但是要靠一根大阴线把资金从硬科技赶到其他板块，也不现实。 因为目前半导体产业链未来的营收弹性最高，落地的可能性最大，没有哪个板块未来增长与营收的确定性能超过目前的半导体产业链。 我们在直播和文章里也说过，再好的股票营收再确定的股票，涨多了都会整理，但长期的趋势不改，因为核心的逻辑没有变。 站在交易的角度来说，机构和短线热点资金、杠杆资金，在获得较大收益的时候，都有一定变现的诉求，加上量化，会放大波动。这是市场短期的正常波动。 其次我们来看长线逻辑是否出现根本性的变化。 第一，制度与宏观政策没有变化，也没有风险警示。这个非常重要，一旦管理层开始频繁的告诉大家风险，那就要警惕。 第二，晶圆厂是否缩减了资本开支，下游智算中心的建设是否按下了刹车，AI应用是否遇到了新的阻力，外围的相关科技股票是否出现了业绩的...

现在在市场上，对于大部分投资人来说是非常痛苦的，现在的结构性分化非常严重，以半导体产业链为主的方向，虹吸了市场上的大部分资金。加上长鑫长江的IPO，又会催生半导体、设备、材料、封装等趋势性的行情。本身这个方向属于确定性的赛道，晶圆厂的资本开支持续保持高位，对于半导体设备、材料、耗材等企业发展形成了强有力的支撑。 再加上其他相关的科技方向，就形成了现在市场上以科技为主的极具分化的结构性行情。 昨天我们在文章中讲，现在国内的经济驱动方式已经转向了创新驱动，意味着科技是未来最为确定的赛道之一。 不管是人形机器人、商业航天、自动驾驶、各种的高新技术发展，全部离不开芯片、内存存储、通信等高科技硬件，所以这是确定性的方向与赛道。 但是对于这个方向，很多公司的股价都有数倍甚至10倍的上涨，有很多投资者一路观望下来，觉得估值还是偏高，这也是事实，很多半导体相关的上市公司目前估值处于历史高位。甚至从传统的估值角度，也是极值范围。 但这个方向不会有问题，大部分的资金踏空的资金不断的涌入，会继续推高股价。 再好的股票...

我国经济已经从规模经济转向质量经济，投资驱动转向创新驱动，传统产业转向科技创新产业，已经形成实质，毋庸置疑。 制度红利、政策扶持在科技创新，国家竞争以科技为主要战场，以人工智能发展驱动的科技应用，以及未来场景，比如商业航天、人形机器人、低空经济、自动驾驶、量子科技、生物制造等均对科技创新有极大的需求。 发展这些产业，CPU\GPU，内存、硬盘、电源、液冷、通信等，都需要尖端制造能力。 在庞大的算力需求之下，以及科技产品应用与升级，对芯片制造等带来庞大的需求。以及国内四大晶圆厂中芯、华虹、长江长鑫等，资本支出保持高位，一是自主可控，二是国家竞争，催生半导体设备、材料、制造封测的确定性需求，这就像0506年的钢筋水泥，产业端持续景气，超十年以上。 商业航天、人形机器人、低空经济、自动驾驶、量子科技、生物制造等，从0到1发展，吹泡泡阶段，具备极端轮番炒作机会，但无趋势性机会。 半导体设备、材料、制造能力是1-10的发展，会发展成为趋势性的机会，这里会有5倍、10倍、20倍的企业诞生。 需要重点关注。这就是选择比努力...