谷歌DeepMind首席战略官Jasjeet Sekhon日前表示，RSI正成为AI资本开支的核心投资逻辑。他坦承，目前AI带来的收入“还不足以支撑我们正在投下的资本开支”，但面对科技产业当下和未来的技术发展，不下注并不明智。 东方财富 而谷歌的大额资本支出，押注的就是RSI这个大方向。RSI全称Recursive Self-Improvement，中文译作“递归式自我改进”，或者通俗一点说，AI“自进化”。但是以术道有方对AI的理解，大模型自学习自改进自完善本身就是其设计的功能之一，算是叫了个新的说法。 RSI其核心是AI介入自身改进流程，最终在极少人类干预的情况下，大模型通过审查自身的源代码、算法、提示词架构进行训练，自主发现缺陷、优化训练方案，生成比原本模型能力更强的大模型，并持续迭代。 大家看过电影《终结者》吗，中间有个天网系统，无处不在，人类也关不掉，天网为了保护人类，最后干掉了所有人。 我们且不说伦理、安全等方面的制度完善，但是从AI的发展来看，已经势不可挡。宇树下周一打新，DeepSeek也投资...

一家企业是否具备趋势性关注价值，重点在于技术领先阶段、市场未来需求、潜在风险的大小，我们以这两天媒体关注的光模块为例来进行说明。 目前，美传出消息，要对国产高速光模块进行限制，扶持本土企业。中际旭创与新易盛等引起市场波动，我们客观的来分析评价，以及需要考虑二级市场的反映。 首先，美国限制国产高速光模块不太现实，因为中国产品与美国产品价差巨大，以及良率和产量，至少在两年内无法替代。 从目前的公开数据来看，中际旭创与新易盛等中国厂商合计市占率超过60%，出货量前十中，中国占了7席，800G/1.6T 高速段中国厂商合计占比约70%，中际旭创、新易盛领跑。 这一段信息传递出，还有30%-40%的光模块并非国产，也不是不可替代，另外在高速DSP、EML激光器芯片领域，国产化率非常低，全球市场被 Marvell和博通双寡头垄断，合计份额85%-90%，Marvell明显领先。 另外，美国本土厂商要想扩产，需要超10亿美元的巨额投资，以及2年左右的产能爬坡，在钞能力的加持下，不是没有可能。所以短期美国国产光模块想要替代国产，压力较大。北美四大云厂20...

宇树科技本次IPO发行价150.80元/股，发行后总市值609.93亿元。发行文件明确风险：2025年摊薄静态市销率35.89 倍，高于同行业可比公司均值；扣非摊薄市盈率高达219.23倍，显著高于行业平均市盈率，存在上市后股价下跌、投资者受损风险。 以上内容来自招股书 打新，上市买入新股，对于风险控制极高的投资来说，是会进行选择的。但是打新，在目前阶段，确实收益丰厚。按宇树的热度，上市可能大涨好几倍，对于术道来说，可以尝试打新，但上市不会买入。逻辑参看之前的文章。 我们来看看投资回报率，以公开的宇树为分析素材，没有数据加工。以下数据来自于第三方统计，非术道有方统计数据，特此说明。 2026年11月，天使轮，投后估值1300万，投资200万，账面回报约4700倍。在当时，宇树完全无产品、无营收，投资人需要承担技术失败、项目倒闭风险。 2018年4月，天使+，投后估值5000万，安创科技、变量资本投资，账面回报约1220倍。已经开始做产品。一样风险大。 2019年12月，种子轮，投后估值1.5亿，红杉等资本进入，账面回报约407倍。 2020年10，Pre‑A，投后估值3亿，...

不是自己研究的逻辑，很难深信不疑，因为讲的很多理由无法理解。今天我们用浅显的语言以排除法来选确定性的赛道，供大家交流讨论。 首先，当AI逐步撤掉阶层的梯子之后，世界又回到了资产阶级与无产阶级两种分法，我们需要清楚自己的位置。 其次，AI算力作为生产要素，成为资产阶级新的可增值的资产。并一定程度颠覆生产关系。 再次，算力霸权正在以国家为单位激烈竞争，场上真正的选手只有中国与美国。这一轮科技基建决定未来国家地位与命运，所以美不遗余力地遏制中国科技发展。 最后，在博弈过程中，独立自主并去影响以及颠覆对手，是致胜的关键。 如果能理解以上四点，那就继续向下看： 首先，中国制度红利，现在明确聚焦于科技自主与文化自信。科技自主是不被卡脖子，文化自信是重树华夏文明话语体系，对内团结，对外彰显文化自信。 其次，科技全链自主发展，是国家安全、科技竞争、经济转型的重要实现途径。没有之一。 再次，中国经济从规模经济发展到质量经济，增加科技含量提高附加值，是必然路径。 最后，科技股权投资，投早投小，政府股权投资，均以十五五...

追逐热点，资金满负荷流转，哪里涨去哪里，在网上获取各种消息解读，最终形成决策。这可能是不少投资者正在做的事，只看到收益，却忽略了收益背后的逻辑：为什么能赚到钱。 市场太大，无业绩、逻辑上涨的公司很多，有点消息，只要资金做就会涨。在这样的背景之下，给人的假象是赚钱机会很多，只要抓住了，就能赚钱。但这可能是最大的坑，赚钱机会并不多，因为收益决定了一切。 就如基金，行情好时净值大涨，行情不好时，净值下跌，可圈可点的基金收益并不多。 股价趋势性上涨，背后肯定有硬核逻辑支撑。否则就是短线波动。 现在AI算力，已经成为确定性的事，都在投资。下游应用端，已经初见端倪，收益正在上升过程中，但是与硬件投入相比，还差得较远。而且现在还是初级阶段，智能驾驶、工业智能、人形机器人、医疗服务与诊断、研发、休闲娱乐、工作提升与学习等等，在万物互联之下，会消耗掉大量的算力，这样的需求，催生了硬件的发展。 如果我们以大模型厂商为分水岭，下游应用端现在相对较早，还看到了规模性盈利，在二级市场上也必然难有趋势性行情。 上游就是硬...

自7月以来，超过50%跌幅的公司不在少数，如果在高位追入了这些公司，估计一年之内可能都解不了套，但有些优质公司，坚持下去解套则是必然。 我们反复强调，我们的半导体产业链与国外的半导体产业链是竞争关系，而且竞争大于合作，国外的风吹草动，对我们产生影响，但是不应该是复刻。 国外在限制我们的半导体产业链发展，限制尖端机床，凡是我们的没有的，都在限制。因为我们已经成为全球重要的经济体，对美威胁最大的经济体，所以要动用政府手段进行全方位打压。 半导体产业链关系到国家竞争，国家安全，全部自主可控是战略目标，早已经写进了国家规划与政策制度，像中芯、长鑫、长江、沪硅等重投资、回报周期长的项目，全是国有资本在全力支撑，在这样的背景之下，我们的半导体产业链蓬勃发展。 本轮因为AI算力推动的光模块、PCB、存储、特气等暴涨行情，已经脱离了基本面，进入情绪阶段，大幅杀跌，背后是头部资本的精准收割。比如韩国股市，背后是全球顶级金融资本的精准围猎，韩政府推出的杠杆产品，谁知道背后有没有什么交易。 基本面并没有坏，叙事逻辑依旧...

胡编辑那一嗓子，让很多股民多少都有点感同身受，谁在砸盘，肯定有人砸盘，散户真可能不是主力。 在质问中，苗头指向了公募基金和国资，如果有，需要严厉批评警告。 我们看当天的北向资金，还净买入了195亿元，国家队如汇金、国新、诚通等，7月下旬以来，一直是流入的，不管量多少，态度在，而且还发声护盘。 外盘大涨，那我们怎么会成为这样子呢？我们的科技公司就这么的不能打，这样的不被我们自己的资金看好吗？ 这背后折射的是复杂的成因，不是一天两天造成的，一直以来，我们都是跟涨不跟跌，这是我们的资本市场不强有关系，但和占据消息、资金与对冲工具的机构也有关系。赚快钱，已经是共识，这样就形成不了耐心资本。 以现在我们的经济体量，科技水平，以及在全球市场中的经济地位，我们的资本市场相对比确实不强，金融资本是过剩的，但是金融资本的腰杆，这可大家自行评判吧。 回到二级市场，波动率越高，收益可能性越大，没有人爆仓，就意味着没人赚到钱。这一轮的下杀，好像爆仓的声音并不多，机构、量化收益也在缩水，但是中间应该卖出不少，至少频繁做T。...

因为全球债务、AI泡沫引发的经济危机论，传播越来越广泛，有些观点给出的结果甚至让人惊悚。感觉要到了末日一般。 对应的，是AI产业带来的机会，比如AI算力作为生产要素，将改变生产关系，甚至对阶级都会产生新的影响与划分。这一派背后不光有社会资本，还有政府在极力推动、背书，通过技术壁垒、AI基建，建立自己的护城河。在这个竞速的过程中，过剩是必然的，但这不在资本与政府重点关注的问题之列，因为没有过剩，哪来的竞争。 如果让术道有方来判断，我们自然更偏向机会，但并不是不承认危机和泡沫，只是在危机和泡沫中间，机会更大，因为我们的目标是赚钱，讨论问题，也是为了决策，为了赚钱。 全球债务发展逻辑，是建立在政府信用、国家实力之上，没有政府信用、国家实力，想去借债都借不到。信用是货币稳定的锚，没有信用，一切玩完。所以哪个国家，信用崩塌，经济也会崩溃。 全球最大的两个经济体，不出问题，就不会有大问题。别想着将老鹰搞成落水鹰，对我们也没好处。也不会出现太大的问题，一次大的整理，就会化解很多问题。 关于AI泡沫，如果是行...

今天下午，去具身智能产业链核心卡位的某上市公司控股子公司交流。该上市公司本身在术道有方研究覆盖之内，对公司定位、业务、核心护城河相对比较熟悉，因为这都是公开的数据，比如公司的年报公告，三方研报等等。 这个大家都一样，如果不和公司核心层沟通交流，很多价值信息是不会传播出来，或者说，企业披露的信息 ，都是法规要求披露的信息，再加上信息的时效性，比如年报，总会滞后那么二三个月。等数据出来，黄花菜都凉了。 今天的沟通，获得了很多企业客观的运营信息，更精准地了解到公司的定位，方向，护城河，有些信息需要综合进行判断，当然这些数据都非企业核心敏感数据，信息时效性更强，也是对公开数据的验证、补充，并捕捉可能的机会。 很多机构，在做精细化企业调研。这种调研不是那种组个队，跑到上市公司会议室让核心管理层接待的那种，这里获得的，基本上上市公司都会主动披露，没有披露是时间没到，问不到核心有价值的内容。 机构的精细化调研，是自己独家做的，不会组队，通过自己的方式，渠道，进行数据信息的交叉验证，然后去捕捉投资机会。这种信...

之前暴跌，国家队出手维稳，这是信号。出了信号，不一定马上止跌，但是信号明确。管理层的态度非常关键。 国外科技大跌，带崩国内科技，这条影响链路，正在被改写。因为中国半导体与AI算力产业链，是在被美日韩等封锁打击下的，正在努力自主突破的产业链，虽然我们已经深度融入全球分工，但我们技术仍然有差距，还在努力追赶的路上。 在被封锁的路上，半导体产业链，AI算力，分为中国与美国和其他。这两者是竞争关系，是此消彼长的关系。产业端竞争大于合作，所以股市，也是竞争关系，我们市场相对封闭，那么我们半导体算力产业链，应该是走出独立的行情，而且是随着国产替代的崛起，走出国门，极大的冲击其他国家科技公司股价才对。 现在我们跟着跌，不是正常的，只能说是资本腿软。 我们的大模型，有新锐DeepSeek，KIMI，也有千问、盘古等等，一样在颠覆国外的AI大模型，这不应该是此消彼长吗？至少我们的企业不差。 在智能机器人方向，我们的四足机器人，智能机器人，人形机器人，也在不断的迭代，虽然需要时间，但是他们在成长。 我们的长江长鑫中芯，...

比亚迪官方确认，人形机器人小迪8月初于郑州迪空间公开展示上岗；内部项目代号尧舜禹，2022年立项，4000人研发团队，博士占比超30%，第七代原型机已经在坪山、长沙工厂实景测试。这个消息对于人形机器人等众多玩家并不友好，带来巨大的生存压力。 最近我们调研多家上市公司，感受颇深。总结一句话就是顶着非满产压力，努力技改革新。发现投资机会，也出现一些较大的深坑。比如储能部分方向。 比亚迪是工业巨头，技术研发能力，制造实现能力，在国内都是佼佼者，关键其资本雄厚，研发投资都是百亿起，而且工业实现能力极强，一旦下场，一般的研发企业，一年投资二三亿，三五亿，在工业巨头面前，都是小儿科。 比亚迪现在有两条产品路线，工业版和消费版，工业版尧舜禹原型机，身高约1.7m，行走1.5m/s，负载50kg，工厂搬运贴标效率达到人工约80%；目标内部2026年部署2万台，西安产业园一期年产能5万台，目标整机成本压至20万以内，优先自用工厂做搬运、巡检、上料。 消费版服务版小迪，预计8月亮相，身高1.61m，58.5kg，全身31个自由度；灵巧手最大抓取1kg，定位精度&plu...

炒股的只关注股价的涨跌以及媒体的热度，还有企业短期的动向，比如发布新技术，资本开支，签了什么合约大单。对于估值，股价的位置以及叙事逻辑，关注度不够。 先说估值，对于AI产业链上的公司估值是非常难的一件事情，因为几乎大都处于估值的天花板，全是靠想象和预期以及非理性资金堆叠出来的。 背后的核心资本推手，要的就是这样的非理性波动，有巨大的价差，博取超额收益。 对于股价的位置，一只股票已经上涨了5倍、 7倍甚至10倍，还有人在去狂热地追逐。相对位置已经非常得高了，要支撑股价继续上涨，则需要比当下更强的上涨预期。随着股价的上涨，头部公司资本开支的加大，市场的分歧也在加大，做空资金蠢蠢欲动，暴跌迟早会来。就像现在相当部分的科技牛股，整理已经超过50%，使高位追入的机构和投资者，损失惨重。 最后来说叙事逻辑。AI算力作为生产要素，已经成为公认的事实，并将改变我们的生产关系。我们用大模型处理问题，提高工作效率，甚至解决情绪价值，已经成为我们工作生活的一部分。 现在还是AI算力的初级阶段，自动驾驶，具身智能，万物互联，...

长鑫上市，没有意外，也没有惊喜，一切平平淡淡，几乎都在预料之中，符合其估值。因为长鑫的地位不一样，加上AI算力浪潮，催生设备材料的继续景气，而且后面还有长江。这是确定性的，做好优质标的的波段就可以。 下午去一家上市公司控股子公司调研，也没时间看盘，但看与不看，市场逻辑在那里。明天下午去一家上市公司调研，一样，也不用太看。 不管你讲什么故事，设备、材料，在AI周期之下，在大厂资本开支之下，都会持续景气。 长鑫是典型，其他国资在路上，又是一场科技股权投资的盛宴。 我们最近频繁走入企业，上市公司，一是有业务相关，二是市场调研，为投资选择标的，因为产业端暴发，股价才会暴发。纯概念炒作，不长久，且很难把握。只有销售暴涨，利润暴增，才会有股价大涨，这是调研的意义。 这才是投资，这才是交易。 最近中西方又开始了阶级阶层相关的讨论，是因为AI将阶层的梯子给抽掉了，导致资本造就的“阶层主流言论”再也藏不住了。 阶级又开始回到话题的中央，让人们开始审视阶层与阶级问题。 大家可以回想一下阶级的概念，资产阶级...

股民盯的是公司上市后股价能涨多少，比如长鑫上市，能不能追，能涨多少。 但真正的财富机会在上市前，投早投小，ABC轮一路下来，一上市市值就涨了几百倍。股票上市，是产业资本考虑部分变现、金融资本退出重新进入股权投资再次上市的循环的过程。 长鑫上市，以目前预测2026年利润约1200亿元以上，20倍PE，市值也在2.4万亿，加上其特殊的地位，市值最少都在3万亿，乐观一点4.5万亿也不是没有可能。 合肥政府平台，合计持股约30%，如果是3万亿，这30%。就值约1万亿，如果有一半进入到招商引资孵化企业，建产业链，那会形成集群效应，只会越做越大。 这个金额，已经让上海深圳广州财政收入刮目相看。 昨天，31省的GDP排名出来了，这会让很多地方负责人如坐针毡。因为长鑫，因为合肥。这是树个了典型，值得借鉴学习的典型。 长鑫不常有，但是投资一堆公司登陆资本市场，这个事可以。 这就是我们说的，政府正在从土地财政转型为股权财政，长鑫事件是个催化剂。 这背后将会酝酿天量国有股权投资资金，又是一场科研创业、产业资本、股权资本与链上服务机构的盛宴。这是...

人形机器人很多行业专家不看好，认为是伪命题。 先说人形是伪命题的观点，不无道理。 1. 人类身体是自然眼花，适配野外等各复杂环境，不是工厂相对单一作业的最佳选择。这一条我们理解为工厂需要的是工业具身智能，不一定是人形，或是半人形，或是有灵巧手，安装在某一基座上。比如某大厂零件分拣，则只需要机器视觉与灵巧手，不用其它无效设备。 这是我们通过实地走访了解到，非标工衣具身，可能正在暴发的路上。 人形应对的是复杂的环境，比如家庭护理、保姆，医院护工，餐厅服务员，需要应对各种复杂场景与突发情况的地方，以及需要双足走动、危险工作场所，以及情绪提供场景等，这些场景需求是存在的。 至于看空方提到的能耗高，续航短，两脚站不稳当，摔倒容易砸伤人与物品，结构复杂，成本高昂，这都是存在的，这都是需要解决的技术问题，比如容量更大的电池，更轻的材料，更灵活耐用的关节等。 2. 现在人形机器人卖得不好。这点好理解，因为在初期，不耐用，贵，啥也干不成，所以只能在高校与科研院所，进行算法训练研究，以及展示、文旅场景使用等。当成本够低...

很多硬科技类公司行情在经过数倍的上涨，严重透支了未来的业绩，其股价将进入以年为级别的整理结构。这种横向整理还是基于有业绩支撑的公司，在横向整理过程之中等待业绩的上涨，但是很多业绩增速很慢，没有预期的公司，纯属概念炒作，那么股价可能会打回到原点。 比如存储，现在价格离最高点整理了将近50%，预计进入长期的整理震荡，因为其逻辑本身存在一定瑕疵，加上长鑫的上市，对于全球存储的格局会产生深远的影响。 所以这一类公司要非常谨慎，一旦上涨幅度过大，业绩增速不及预期，产生分歧，市场也会因此产生分歧。这些方向需要回避。 而涨幅相对不大，利润订单表现良好，在半导体资本开支的背景之下，他们会持续受益，带来相对可观的行情。 关于长鑫上市抽血的问题，更多的是从传统没有预期的行业流出资金继续整理震荡，像白酒行业就会吸出不少资金，因为预期下降严重。 对于周一我们还是相对比较乐观，因为中芯长鑫长存的陆续上市奠定了我们国家在半导体领域的核心地位，会扭转世界半导体供应格局。对于我们来说是利好。 而对于美日韩等国家来说是长期的利空。...

A股投资最考验人心的从不是大涨行情，而是长期反复的震荡整理。盘面平淡磨底、反复回撤的阶段，也是多数人心态最容易崩、逻辑最容易乱的时候。很多人之所以持续亏损、不断踏空，并非看不懂行情，而是守不住逻辑，谁都拿过牛股，但拿住的少之又少。看着板块长期不涨就否定趋势，看着短期热点躁动就频繁换赛道，最终在情绪交易中耗尽本金。就比如某机构，5月开始换人调仓，从老登调向科技，然后就没有然后了。 事实上，只是趋势性方向还在，整理不是机会消失，而是市场淘汰浮躁资金、奖励理性坚守的过程，所有未来的主升上涨，本质都是坚持正确产业逻辑的滞后奖励。 想要稳住交易、穿越震荡，首先要看懂当下宏观与产业的时代分界。1978至2018年四十年，城镇化与市场化红利充沛，各行各业填补空白、全面增量，造就多轮普涨牛市。但2018年后市场范式彻底改写，居民负债收缩、消费走弱，叠加产能过剩、外部需求脱钩，传统行业彻底失去增长预期与向上底气。经济正式从规模扩张转向质量突围，产业机会高度收敛，科技成为市场唯一长期主线，这也意味着科技板块整理不会出现&ld...

以下内容，来自于术道有方实地调研，以及企业自披数据，少量参考三方报告。 二级市场最容易误导人的，永远是表面的涨跌情绪。很多人看机器人赛道，只盯着人形概念火热、个股短期大涨就盲目跟风，或是看着板块长期整理、横盘震荡就彻底看空，不能从产业端趋势与数据变化来提前捕捉机会，错失良机。在机器人赛道，部分领域，正在酝酿现在的半导体设备、光模块、PCB类似的行情。 2026年，机器人产业关注度提升，软件底座、低成本数据闭环、算力硬件三重变革，彻底改写行业成长逻辑与估值体系，这些大多来自术道有方企业调研数据所得。 过去数年，机器人产业的竞争核心聚焦在减速器、伺服系统、本体硬件等物理层面，行业比拼的是加工精度与供应链成本，赛道壁垒浅、同质化严重，最终难逃价格战内卷，企业盈利空间持续压缩，这也是此前机器人板块长期震荡、难出趋势行情的核心原因。但进入2026年，我们更需要关注通用底座、算力、数据能力，且权重越来越高。 硬件还需追赶，但软实力更为重要。 软件底座是行业分层的第一道分水岭，彻底告别一机一系统的落后模式。传统封闭...

A股市场最难得的修行，不是精准捕捉涨跌，而是稳住心态、坚守逻辑。多数投资者的亏损，从不源于没有行情，而是源于情绪随盘面摇摆：跌了恐慌悲观，涨了贪婪躁动，最终在无序交易中陷入风险与收益严重失衡的困境。真正成熟的交易，当是不以整理悲，不以大涨喜，摒弃情绪干扰，依托产业逻辑行事，做笃定且理性的交易。 市场常态从来不是高风险高收益，而是多数机会风险与收益完全错配。很多人看见股价持续整理、低位震荡，便心生焦虑，盲目割肉离场，殊不知部分低位只是短期情绪压制，产业成长逻辑并未崩塌。反之，遇到赛道大涨、热点狂欢，便跟风追高，无视产业基本面跟不上股价涨幅的现实，最终追在高位、套在山顶，承担超高风险却毫无确定性收益。 当下市场结构性分化极致，普涨时代早已落幕。传统行业产能过剩、增长乏力，长期震荡整理是产业衰退的真实定价，这类低位看似是黄金坑，实则是价值陷阱，即便偶尔超跌反弹，也只是资金自救，无长期趋势可言。死守这类标的，耗费时间成本，承担持续缩水风险，收益遥遥无期。 而AI、工业具身智能、半导体等科技赛道，承载...

客观的说，A股很难，难在逻辑梳理，并坚持逻辑，但是超过90%的人都不具备判断逻辑的能力，只能根据外部的媒体、热点追踪、各种老师的观点输送，有对有错，一半一半，最后可能损失惨重。 就目前市场上的状态，传统行业所谓的登股，因为中国经济高速发展膨胀，加上外部围堵，传统出口萎缩，制造能力已经进入规模性过剩，需要质量突围，大部分行业失去了增长的预期，导致股价进入长期震荡整理。 而科技方向，一能契合科技自主制度设计，二是AI带来的无限遐想，并有实际营收落地，三是消费推动的负债端增长，加上地方化债与财政转型压力，在国家竞争的背景之下，成了市场香饽饽的存在。 但是跌的多了就会有反弹，就算没有预期，也会反弹自救，部分资金出逃。涨多了，产业端收益跟不上，必然大跌。 担心是很多人守着传统登股，眼看无望，加上科技股火热，然后砍仓高位追入，这一轮下来，本金大概率剩余不到50%，这样的风险已经巨大无比。 这样来看，风险收益完全不成比例。 但这又是市场的常态。 现在阶段，方向相对好选，不是1998-2018年这20年，所有方向都有需求，所以...